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中央银行行长易纲长达一小时的轰动演讲

    资料来源:经济学家圈[经济逻辑]:了解当前的经济现象,分析潜在的经济来源,寻找必要的宏观和微观逻辑,只在商品衍生品领域做深入的阅读,为用户提供最有价值的宏观研究、产业链研究、产业链基础。东方人深入研究和投资,致力于商品衍生品领域的最有价值。本文以媒介研究与投资为平台,从易纲12月13日在中国经济CE50论坛上的讲话中得出结论。中国人民银行行长易纲同日召开中央政治局会议,分析和研究2019年的经济工作。据新华社报道,稳定增长是五大目标中的第一位,会议提出“保持经济合理运行”。那么,在稳定增长的前提下,明年货币政策将如何发挥作用呢?在昨晚的演讲中,易纲再次强调“反周期监管”的重要性,这反映在他12月3日发表的文章中。他指出,货币政策应根据经济形势的变化灵活调整。如果经济过热或资产价格出现泡沫,它应该“放缓”和“软着陆”以实现平稳调整。当经济衰退或外部冲击时,应及时启动货币政策,稳定金融市场,增强公众信心。在当前国际经济形势下,易纲强调必须考虑货币政策的“内外平衡”。从外部看,中美贸易摩擦难以在短时间内结束,美联储逐步加息的周期尚未结束,但也存在一些新的不确定性。在国内,中国经济处于下行周期。2018年,民营企业债务违约叠加在股市下跌的趋势上,股权质押危机、基础设施投资增长率也出现悬崖式下降等。在这种内外部环境下,易纲说,当前经济处于下行周期,需要相对宽松的货币条件,但宽松的货币条件必须考虑外部均衡,不能过于宽松,因为如果过于宽松,过低的利率会影响汇率,我们需要找到一个b内部平衡和外部平衡之间的平衡点。当内部平衡和外部平衡之间出现矛盾时,必须优先考虑内部平衡,并考虑外部平衡,从而找到最优平衡点。对于下一阶段的货币政策考虑,易纲提到四个方面:第一,坚持稳定中性的货币政策,做好前期调整和微调,把握好程度;第二,加强政策协调,减缓信贷紧缩;第三,发挥“几提”作用,引导资金流动。四是继续深化金融改革;疏通货币政策传导机制。此外,易纲昨晚还提到“影子银行是金融市场的重要补充”,这已经被误解了。曾几何时,市场认为这是影子银行监管的重大转变。事实上,易纲说,影子银行是银行和其他金融机构从事的一种银行业务,但并没有严格监管。”影子银行听起来风险更大,但在金融市场中,影子银行实际上是金融市场的必要补充。一般来说,影子银行并不完全是消极的。它只需要按照法律法规进行操作。无论在资产负债表上、表外、信托还是公开发行,影子银行都可以成为金融市场的一小部分。综上所述,在昨天的讲座中,易纲主要讨论了中国货币政策的框架、货币政策对实体经济的支持、有效防范和化解金融风险、内外均衡等问题。以下是他演讲的要点。1。货币政策框架。货币政策的法律目标是保持货币稳定,促进经济增长。维持货币稳定有两层含义:一是维持国内物价稳定,二是维持人民币汇率基本稳定,使其处于合理均衡的水平。易纲认为,价格稳定既包括通货膨胀预防,也包括通货紧缩预防。通货紧缩也极大地考验着货币政策。如何保持货币稳定?一些中介指标,M2(广义货币)是可以测算和控制的,但国家经验表明,随着经济更加发达和市场化,M2和经济相关性下降,所以在2012年,中央银行引入了社会金融规模作为参考指标来计算各金融部门提供的融资。到实际部门去。随着量化指标和经济相关性的下降,利率管制已成为发达国家关注的焦点,因此在过去的改革过程中,我国一直把重点放在培育市场利率上。利率是资本的价格。利率应该由市场供求决定,不是由官员的意愿决定,而是通过反映风险溢价来决定。一般来说,它不仅要反映利率可以借多少钱,而且要反映借款人的风险水平。目前,货币政策工具体系包括公开市场操作(OMO)、再贷款、再贴现、存款准备金、存款和贷款基准利率、中期贷款工具(MLF)、长期贷款工具(SLF)。2。利率走廊,DR007更重要。在推进利率市场化的过程中,存在一个称为利率走廊的术语,即中央银行想要在一定的上限与下限之间调节利率。在过去,它是行政分配贷款配额。随着商业银行的逐步发展和市场的供求,利率是一个十分重要的因素。可见,各国都以利率管制为核心。中国中央银行正逐步从数量管制向价格管制转变。在转型过程中,还运用了质量控制、价格调整等手段。据易港,价格调整在过去已经变得越来越重要,但由于我们的基础、体制机制和思维习惯,定量管制并没有被放弃,这也是非常重要的。在利率通道中,7天回购利率(红线)更为重要。回购利率是机构间按揭贷款利率。其重要原因在于日常交易量很大,对市场影响很大。联机(红线)是中央银行的常设贷款工具(SLF),离线(黄线)是中央银行的超额准备金率,目前为0.72%。易纲说,利率走廊可以允许市场利率在上下限之间波动,这似乎比较简单,但要真正控制DR007在上下限之间并不容易。三。建立宏观审慎框架。在货币政策框架内,最近有一个流行的术语:宏观审慎。什么是宏观审慎?宏观审慎主要是为了维护金融稳定,防范系统性金融风险,有点反周期的意思。货币政策有时会发现数量管制有其弊端,即规定的数量可能不符合市场规律,甚至可能导致利润的传播和腐败;它可以对数量进行管制,但不能对数量进行管制。利率调控是指市场供求关系由利率决定。这听起来很简单,而且不容易实现。有时,价格管制的效率不高,甚至不能达到其目标。因此,在所有国家,特别是在危机之后,宏观审慎的重要性已经得到承认。以下四点可以让你感受到什么是宏观审慎管理:MPA、跨国资本流动的宏观审慎管理、住房金融的宏观审慎政策、以及金融基础设施的宏观审慎管理。易纲认为,货币政策是定量调控和价格调控,应该与宏观审慎框架相协调。货币政策和宏观审慎的双支柱框架使得中央银行用一层保险来考虑全局。4。经济处于下行压力之下。一个判断是基于劳动适龄人口的下降、某些行业的就业不足、以及服务业所占比例增加的新经济常态。中国的增长必将从高速增长向高质量发展转变。这意味着经济增长速度可能低于过去,但只要质量高、就业充足、青山绿,发展就会可持续。最近,经济下行的压力增加了。从2016年到2017年,委托贷款和信托贷款大幅增加。今年以来,委托贷款和信托贷款呈负增长。同时,基本建设投资增长速度逐年下降。这两个变量高度相关。许多投资都是通过委托和信托贷款来融资的。如果资金有限,项目的进展会较慢。易纲说,货币政策应该进行前瞻性的调整和微调。今年以来,中国人民银行为了支持实体经济、对冲经济周期、规制政策和地方清偿债务等其他要求,连续四次下调流动性,形成收缩效应,使经济相对稳定。5。“三箭”支持民营企业融资。近年来,民营企业融资越来越困难。信用、债券、股票“三箭”是民营企业乃至各类企业的主要渠道。第一条思路是通过增加再贷款、再贴现和调整宏观审慎的评估参数来支持商业银行向中小企业提供更多的贷款。第二个箭头,建立民营企业债券融资支持工具,相当于一种保险,使民营企业债务得以发行。易纲集中精力考虑设置第二支箭。他说,这三个渠道的负面影响是相互加强的。如果债券发行失败,势必影响企业的存量。股价将会下跌。许多企业使用股票来抵押贷款。商业银行可以要求企业补充抵押品.三者中最透明的是股票和债券,而银行贷款是银行和企业之间的一对一合同,因此解决这一问题的突破口是选择债券并为债券提供保险。债券可以顺利发行,这是个好消息。商业银行不会急于偿还贷款,股市也会好转。在雷曼危机中,美国保险公司美国国际集团(AIG)遭受了太多的CDS,最终出现了问题,因此市场对CDS感到有点不安。事实上,我们这次创建的工具,首先,CDS公司非常可靠,完全面向市场,同时与银行、证券商作为主要承销商来创建这个工具。”易纲说。三是研究股权融资支持工具,缓解股权质押风险,稳定和促进民营企业股权融资。易纲在问答部分进一步提到第一个箭头已经执行。自今年10月以来,第二支箭已经大规模设立。第三个箭头主要解决民营企业减持后的股权质押和补充担保的问题。此时,可能出现所有权转让等问题。因此,应鼓励市场资源的优化配置,缓解股权质押带来的担保问题。补充困难。实际上,有许多创新的机制和方法来缓解这个问题。解决这一问题,必须坚持两个坚定不移的原则,防范道德风险。易纲说。6。宏观杠杆率稳定在250%左右。今年的货币政策遭遇了贸易摩擦、外部环境变化等外部冲击,对中国产生了一定的影响。在此过程中,要加强预期导向,特别注意债券市场、外汇市场和股票市场等不同市场之间可能存在的风险传染。同时,我们应该利用货币政策和宏观审慎政策来维持市场稳定。在调节货币政策方面,市场流动性受到特别关注。7天回购利率中心从上半年的2.8%下降到下半年的2.6%,缓解了企业融资的困难和高成本。从金融层面看,下半年的融资条件较为宽松,反映在综合指数上,M2增长8%,社会金融增长10%。这种速度与真正的经济增长相匹配。宏观杠杆比率相对稳定。在过去的20年中,杠杆比率迅速上升。2008年之后,从2009年到2015年,这一数字增长了100%。宏观杠杆的增长很快,也就是说,借更多的钱。这也引起了监管部门和宏观调控部门的关注。因此,建议去杠杆和稳定杠杆。自去年以来,杠杆率稳定在250%左右。已经八角五分了。货币政策要根据经济形势的变化灵活调整,特别是反周期调控。如果杠杆率相对较高或资产价格出现泡沫,最好的策略是“放缓”和“软着陆”,以实现平稳调整。但是,如果有外部冲击,应采取措施保持市场稳定。在下一阶段,货币政策考虑包括:第一,坚持稳健的中性货币政策,做好前期调整和微调,把握好程度;第二,加强政策协调,缓解信贷紧缩;第三,发挥“几提”的共同努力,引导资金流向私有企业。四是继续深化金融改革,疏通货币政策传导机制。7。影子银行是一个必要的补充。在现场,易纲还谈到了风险的表现:第一,市场波动和外部冲击的风险;第二,信用风险;第三,影子银行风险;第四,非法金融活动。其中,影子银行的出现引起了市场的关注。易纲认为,影子银行是指银行和其他金融机构从事的资产管理业务、银行间业务和资产证券化等银行业务。这些影子银行进行了信贷或期限转换。这些转换业务和银行业务性质相似,但同时没有严格监管。例如,一些机构以资产证券化的名义,逃避宏观调控和金融监管,不出售资产或脱离破产。影子银行听起来风险更大,但在金融市场中,影子银行实际上是金融市场的必要补充。一般来说,影子银行并不完全是消极的。它只需要按照法律法规进行操作。无论资产负债表上、表外、信托还是公开发行,影子银行都可以成为金融市场的一小部分。8。货币政策考虑到国际因素。最后,对《易纲》中内部平衡与外部平衡的关系进行了探讨。他说,中国已经高度融入全球经济,因此国内货币政策应考虑到全球因素,如汇率和利率。利率平价定理是两国之间的利率差应等于本国货币的当前汇率减去本国货币的远期汇率。过去几年,中美十年期国债的息差接近200英镑,现在是40英镑。利差有着重要的含义——人们选择保持美元和人民币之间的利益平衡,这实际上反映了人民币贬值和升值的预期。利差和当地货币的价值之间有一个平衡。如果不能维持平衡,利差的变化将反映在汇率上。”中国的货币政策坚持自力更生的原则,保持货币政策的有效性,支持实体经济,在考虑货币政策时要考虑国际因素,争取有利的外部环境。他说,在汇率政策中,保持汇率灵活性使均衡更具弹性。当汇率是灵活的,反过来,它可以调整宏观经济和国际收支。2007年,中国的经常账户盈余占GDP的比例约为10%,高于去年的1.3%,今年可能仅为0.1-0.2%。我们不追求盈余。最好的经济政策应该是国际收支总额。良好的货币政策和汇率形成机制将自动调节国际收支,起到稳定作用。易纲说,今年以来,人民币汇率保持相对稳定。英镑对美元贬值5.6%,欧元对美元贬值5.7%,人民币对美元贬值5.8%。与其他发展中国家,如印度、南非、土耳其和其他国家相比,我们的货币价值非常稳定。今年的货币变化主要是由于美元指数走强和中美贸易摩擦造成的。要注意反周期调控,防止羊群效应。在跨国资本流动中,我们应该有一个宏观审慎的框架,稳定市场预期。同时,我们有足够的经验、工具和外汇储备,并有信心、有能力保持人民币汇率在合理和均衡水平上的基本稳定。”Yi Gang说。读易纲院长最近对民营企业融资的看法摘自《人民日报》(2018年11月7日,02版)并提问:民营企业面对融资困难和昂贵的融资问题,哪一个更迫切?Yi Gang:习近平秘书长在民营企业座谈会上指出,民营企业,特别是中小企业,应优先解决融资困难甚至融资不足的问题,同时逐步降低融资成本。这是重点,指出了主要矛盾。对于许多民营企业来说,与昂贵的融资相比,解决融资问题更为迫切。一些民营企业在金融市场上由于信息不对称和抗风险能力较弱而相对薄弱,说明融资困难。对于能够融资的民营企业,金融机构通过提高贷款利率的风险补偿来规避风险,导致融资成本过高。融资难关乎企业能否获得财务资源,关乎企业的生死存亡。融资成本主要与融资成本有关。毕竟,只有那些能够获得融资的企业才能计算成本。因此,优先解决融资问题显得更加迫切。如果过分关注融资成本,忽视融资的可获得性,就会破坏金融机构风险定价的自主性,形成不利的激励,导致金融机构不敢放贷,不愿意放贷,反过来又会加剧融资难和除夕。威胁着企业的生存。金融机构只有保证融资的可用性,给予金融机构适当的风险补偿,加强内部激励,才能形成服务于民营企业的长效机制。要充分利用债券、信贷、股权融资的“三箭”,支持民营企业拓宽融资渠道。在这方面将采取什么具体措施?易纲:民营企业在国民经济中起着重要作用。帮助解决民营企业和小微企业的困难是金融体系义不容辞的责任。目前,根据中央决策计划,中国人民银行正与有关部门一道,采取综合措施,充分利用债券、信贷、股权三大融资渠道中的“三箭”,帮助民营企业克服困难。第一个箭头是民营企业债券融资支持工具。10月22日,国务院常务会议审议建立民营企业债券融资支持工具的问题。中央银行提供部分初期资金,通过面向市场的专业机构运作,出售信用风险缓解工具和保证信用增强,为民营企业提供信用支持,具有市场、前景、技术和竞争力,但暂时遇到流动性困难。目前,试点项目已取得积极成果。不久前,浙江荣盛、红石集团、宁波富邦三家民营企业通过民间企业债券融资支持工具筹集了19亿元。这三只债券的认购倍数超过两倍,远远高于今年以来民营企业发行的1.24倍的平均认购倍数,发行利率也低于今年同期发行者的平均票面利率。其次,中国人民银行将进一步扩大试点范围,帮助更多的民营企业通过债券市场融资。二是信贷支持,即综合运用货币信贷政策工具引导金融机构增加对民营企业的信贷。今年以来,中国人民银行已经实施了四次定向降级。在此基础上,中国人民银行增加再贷款和再贴现3000亿元,支持金融机构扩大对私营、小型和微型企业的信贷。特别是在商业银行的宏观审慎评估(MPA)中,中央银行增加了特别指标,鼓励金融机构增加对私营企业的信贷投入,并进一步给予金融机构政策优惠,以扶持小型、小型、鲁拉等更具包容性的金融部门。1、扶贫创业。其次,中国人民银行将继续发挥反周期调整和宏观审慎评估结构导向的作用,敦促金融机构充分利用再贷款和再贴现资金,为民营企业提供更多的信贷资金支持。三是研究建立民营企业股权融资支持工具。为稳定和促进私营企业的股权融资,中国人民银行正在推动私营基金管理人、证券公司和商业银行金融资产投资公司建立符合有关规定的私营企业股权融资支持工具。中国人民银行提供初期指导资金,促进金融机构和社会资本的参与,遵循市场化、法制化的原则。为财务困难的民营企业提供阶段性股权融资支持。如何处理好支持发展与风险防范的关系,加强政策协调,在强有力的监管和稳定增长的同时平衡结构性去杠杆化?问:在政策制定和实施过程中,如何加强协调,处理支持发展与风险防范的关系?易纲:最近,中国人民银行和有关部门发布了一系列支持民营企业和小微企业融资的政策和措施。在政策制定和实施过程中,始终坚持支持发展和防范风险的关系,有效加强政策协调,把握结构性去杠杆化、强监管与稳定增长之间的平衡。第一,深入调查研究,慎重制定政策。在制定政策过程中,要注重实地调查,充分听取民营企业和金融机构的意见,共同研究缓解民营企业融资困难的政策和措施。评价政策建议的实际效果,并考虑与其他政策是否存在重叠或抵消效应,以提高政策措施的针对性、灵活性和适应性。对于需要稳步实施的政策,应采取先试后升的方式,为长期的规范措施设置合理的过渡期,避免“一刀切”,促进企业调整。第二,加强沟通协调,协调政策工作。缓解民营企业和小微企业的融资困难是一项综合性工程。要求有关部门加强各级、各环节的协调,充分发挥“几提”的共同努力。中国人民银行承担财政委员会的办公室职能,发挥好统筹协调作用,加强与有关部门的沟通协调,协调货币政策、宏观审慎政策和金融监管政策,把握政策制定的时机、节奏和强度,落实,防止“体育”收紧和“体育”放松,并保持适当的政策。性,连续性和稳定性。第三,要坚持市场化、法制化的原则,防止行政干预和道德风险。要缓解民营企业的融资困境,必须坚持市场在资源配置中的决定性作用,更好地发挥政府的作用。第四,要加强期望引导,密切关注政策落实。在推行各项政策措施的同时,我们注重加强市场沟通和政策解释,及时回应市场关注,以形成市场参与者稳定的预期。尤其要抓紧落实各项政策,真正让民营企业有实实在在的获利感。应当强调的是,增加对民营企业和小微企业的财政支持不是“洪水灌溉”,而是通过提供适当的流动性,实现良好的方向性调控功能。坚持处理好支持发展和防范风险的关系。我们一贯注重保持适度的宏观总量中立,货币政策保持稳定中立,方向不变。目前,货币并不宽松和紧缩。广义货币供应量的增长和社会融资的规模基本上与名义GDP的增长相匹配。其次,中国人民银行将继续保持银行体系合理充裕的流动性,引导货币信贷总量和社会融资的合理增长,为优质发展和供给方体制改革创造适宜的货币金融环境。欢迎大宗商品、债券、宏观、投资总监、研究人员、分析师、大宗商品产业链研究人员加入本小组(汇集3000家公开发行、私募基金经理、3000名资深产业链研究人员、10000名宏观研究人员、10000名商品现货交易员)免责声明:综合内容由医学部提供。ii源自媒体,版权退回原作者办公室。是的,请联系原作者并获得复制许可。本文的观点仅代表作者本人,而非新浪的立场。如果内容涉及投资建议,仅供参考,不作为投资的依据。投资是有风险的,所以我们进入市场时需要谨慎。责任编辑:郭健

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